H100 第一次降价，开源第一次上榜
摩根大通 7 月的三张 AI 体温表
J.P. Morgan 每月一期的《数据中心观察》，用三张表给 AI 需求量体温：LLM token 的量与价、GPU 租金、内存价格。2026 年 7 月读数——总量还在长，但增速从 6 月的爆发回落；真正的信号是三张表内部同时换挡：钱在阵营之间挪，租金在代际之间挪，涨价在现货与合约之间挪。
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一句话结论：总量在减速，钱在换位
6 月那期是「三表齐涨」，7 月这期是「三表换挡」
这是摩根大通《数据中心观察》系列的 7 月号。它的方法不变——不猜「AI 需求见没见顶」，而是攒三套高频数据每月量一次体温：token 表（模型被调用得多不多、卖得贵不贵）、GPU 租金表（第三方算力租赁价）、内存表（DRAM / NAND 的现货价与合约价）。
上个月（6 月）的读数是「三表齐涨」，摩根大通给出的判断是需求「获得有力支撑」。7 月的读数没有推翻这个结论——总量仍在长，token 用量同比还有 21 倍——但三张表的内部结构同时发生了换挡，而且其中两处，和上一期的方向正好相反：
· token 表——增速从 6 月的 +70% 回落到 +18%，可开放权重阵营的支出份额一个月内从 12% 跳到 20%，单价还在涨；
· GPU 租金表——H100 在连涨七个月后首次环比下跌，而最新的 B200 涨幅反而加速到 +7.3%；
· 内存表——DDR5 现货还在 +17% 环比狂奔，可决定厂商实际报表的合约价涨幅，正从 96% 一路塌到 16%。
核心判断
摩根大通的总结是：数据整体仍指向 AI 基建需求的正面趋势——LLM 用量继续扩张、GPU 定价保持坚挺，两者都在推高总支出。但 7 月出现了两个此前没有过的信号：一是 GPU 租金的涨势正朝最新一代集中（B200 加速、H100 转跌），可能反映需求正向新代际迁移；二是 DRAM 与 NAND 的合约价涨幅预计在 3Q26 大幅放缓至约 15% 环比，从此前的高双位数回落。
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