中兴通讯（000063.SZ）
中兴通讯是从通信设备商向 AI 算力基础设施延伸的系统厂商，卡在 AI 服务器整机、自研交换芯片和超节点互联架构环节。 公司收入规模长期保持在千亿级，2021 年为 ￥1145.22 亿元，2025 年增至 ￥1338.96 亿元。2025 年服务器及存储收入同比增长超 200%，其中 AI 服务器收入占比达 55%。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 服务器与算力整机（核心增长线）：公司提供服务器及存储产品，并向 AI 服务器整机扩展，是算力业务的主要载体。2025 年服务器及存储收入同比增长超 200%，其中 AI 服务器收入占比达 55%，带动产线满负荷运转。
- 自研交换芯片与网络设备：公司以自研交换芯片和转发芯片支撑网络设备与算力互联，SF 系列交换芯片交换容量从 600Gbps、1.8Tbps、3.6Tbps 演进，2018 年推出 8.8Tbps 第四代产品。2026 年披露的自研 AI 大容量交换芯片“凌云”将交换芯片容量推至 20T，并配套 7.2T 转发芯片，用于支持国产 GPU 卡大规模高速互联。
- 超节点与集群系统：2025 年 7 月公司在 WAIC 大会展示最新超节点方案。该方案通过 OEX 正交无背板互联架构、CPU/GPU/DPU 多芯片解耦协同和零线缆正交互联，将单柜算力规模推升至 128 卡；架构支持电交换+光互联灵活扩展，集群规模可扩展至 16384 个 GPU。
- AI 终端与生态合作：AI 终端与生态合作将算力能力延伸到应用侧。公司与字节跳动合作推出搭载豆包手机助手的努比亚 M153，2025 年 12 月以技术预览版工程样机形式发布，定价 ￥3499，发售一天后售罄。
二、产业链位置
所属子板块AI服务器整机
上游 · 谁给它供货
↓供应
中兴通讯
本页 · 产业链位置
↓供货
下游 · 谁在采购
其他1
竞争对手
三、竞争格局
AI 服务器整机与超节点市场尚未收敛。海外英伟达同处超节点赛道，国内华为昇腾、新华三、沐曦等亦展示国产超节点方案，竞争焦点从单卡性能转向柜内互联、集群扩展和系统交付。中兴通讯的相对优势是通信设备积累的网络交换芯片与系统架构能力：自研 20T 交换芯片、7.2T 转发芯片和 OEX 正交无背板互联架构，可支撑单柜 128 卡、16384 个 GPU 集群扩展。短板是算力业务放量对利润率的拖累。2025 年公司营业收入 ￥1338.96 亿元，同比增长 10.38%，但归母净利润 ￥56.18 亿元，同比下降 33.32%；2025 年上半年政企业务毛利率同比下降 13.50 个百分点。若服务器整机竞争加剧、客户压价或芯片/系统生态成熟度不足，收入高增未必同步转化为利润。
四、跨层角色
公司不只在 AI 服务器整机这一主子行业，还横跨数据中心微模块/预制化与智慧城市/AIoT，业务从算力基础设施延伸到应用层。
- 数据中心微模块·预制化 — 在数据中心微模块/预制化方向，公司以预制化数据中心基础设施配套算力部署，与 AI 服务器、交换网络和集群互联产品形成组合。
- 智慧城市·AIoT — 在智慧城市/AIoT 方向，公司将通信设备、终端产品和行业应用能力延伸至城市治理与物联场景。
五、经营数据
| 指标 | 2021 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 1,145 | 1,213 | 1,339 | — | — | — | 东莞证券 |
| 归母净利（亿元） | — | 84 | 81 | 90 | — | — | 中信建投 |
| EPS（元）（元） | — | 1.76 | 1.77 | 1.94 | 2.12 | — | 天风证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | 31.0 | 25.2 | 21.4 | 20.2 | 华龙证券 |
数据来源：华龙证券 2026-06-16；东莞证券 2026-03-13；中信建投 2025-11-10；天风证券 2025-09-30。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 算力业务已形成收入台阶 — 2025 年服务器及存储收入同比增长超 200%，AI 服务器收入占比达 55%，算力相关营收同比增长超 180%。
- 自研网络芯片补齐互联短板 — 公司发布 20T 自研交换芯片、7.2T 自研转发芯片，并以“凌云”支持国产 GPU 卡大规模高速互联。
- 超节点架构提升系统交付能力 — OEX 正交无背板互联架构将单柜算力规模推升至 128 卡，集群规模可扩展至 16384 个 GPU。
- 终端合作打开 AI 应用入口 — 与字节跳动合作推出努比亚 M153 豆包 AI 手机工程样机，定价 ￥3499，发售一天后售罄。
空头（风险）
- 增收不增利 — 2025 年营业收入 ￥1338.96 亿元，同比增长 10.38%，但归母净利润 ￥56.18 亿元，同比下降 33.32%。
- 政企业务毛利率承压 — 2025 年上半年政企业务毛利率同比下降 13.50 个百分点，算力相关收入放量初期可能压低整体利润率。
- 超节点赛道竞争尚未收敛 — 华为昇腾、新华三、沐曦等国内厂商与英伟达同场竞争，中兴需要证明自研交换芯片和系统架构能转化为订单与生态黏性。
- 扣非利润与分红约束 — 2025 年扣非归母净利润 ￥33.7 亿元，低于归母净利润；公司拟按归母净利润 35% 派现，利润波动会影响股东回报稳定性。
七、近期动态（倒序）
- 2026-03-06 中兴通讯发布 2025 年度报告，实现营业收入 ￥1338.96 亿元，同比增长 10.38%，归母净利润 ￥56.18 亿元，同比下降 33.32%。
- 2026-03-06 2025 年度报告披露扣非归母净利润 ￥33.7 亿元，公司拟以每 10 股派发 ￥4.11 现金，现金分红总额占归母净利润比例 35%。
- 2025-12-01 字节跳动与中兴通讯合作推出豆包 AI 手机努比亚 M153，技术预览版工程样机定价 ￥3499。
- 2025 年 12 月 字节跳动与中兴通讯合作推出 AI 手机智能助手豆包。
- 2025 年 7 月 中兴通讯在 WAIC 大会上展示最新超节点方案，参与国产 AI 算力超节点竞速。
数据来源
- 交银国际证券《要有光——光模块龙头增长动能或将持续；首予买入》2026-07-22
- 华龙证券《通信行业周报：SpaceX正式完成IPO，全球商业航天发展有望加速》2026-06-16
- 开源证券《通信行业投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
- 东莞证券《通信行业2025年报及2026年一季报业绩综述：算力红利全面兑现，AI产业链业绩高增》2026-05-13
- 国新证券股份《通信行业周报》2026-03-12
- 华龙证券《通信行业周报：可重复使用试验航天器成功发射，我国商业航天有望加速发展》2026-02-10
- 东莞证券《深度报告：连接为基，算力为翼》2026-01-30
- 开源证券《通信行业深度报告：超节点：光、液冷、供电、芯片的全面升级》2026-01-29
- 子行业全景见 AI服务器整机