字节跳动

字节跳动是中国 AI 产业链中少数同时覆盖云计算与智算平台、大模型工厂、模型生态与 C 端/B 端应用的未上市巨头，凭自有流量和火山引擎 MaaS 形成闭环。 截至 2026 年 7 月，豆包 DAU 超过 1.5 亿，是中国最大的 AIGC 应用，Seedance 视频模型 ARR 超过 $20 亿；2025 年外部云收入达到 ￥250 亿。

一、主营业务与产品矩阵

• 火山引擎云与智算平台（基础设施）：对外提供 AI 云与算力租赁，2025 年外部云收入 ￥250 亿，同比翻倍；超大规模服务器采购量从 2024 年 76.1 万台升至 2025 年 78.9 万台。
• 豆包大模型工厂（模型层）：自研豆包大模型系列，2026 年 5 月发布 Doubao-Seed-2.0-lite，6 月推出豆包 2.1 系列并同步升级视频、图像、音频多模态矩阵；豆包日均 token 使用量从 2024 年 12 月 4 万亿升至 2025 年底 50 万亿，2026 年 3 月突破 120 万亿。
• MaaS 与开发者生态（软件/生态）：2026 年 7 月，豆包 2.1 定价 ￥19/440 万 tokens、刊例价 ￥38，Seedance 2.0 提供 ￥196/700 万 tokens 与 ￥280/1000 万 tokens 创作包；同月豆包在中国闭源模型 token 份额达 70%。
• AIGC 应用与内容生成（应用层）：截至 2026 年 7 月，豆包 DAU 超过 1.5 亿，为中国最大 AIGC 应用；Seedance 视频模型 ARR 超过 $20 亿、毛利率 70%，Seedream 5.0 Pro 于 2026 年 7 月继续升级图像创作能力。

二、产业链位置

三、竞争格局

中国大模型与 AI 云市场尚未收敛，呈互联网巨头、模型创业公司和海外厂商多方竞争。字节跳动在 C 端流量和闭源模型调用上位置最强：截至 2026 年 7 月，豆包 DAU 超过 1.5 亿，闭源模型 token 份额达 70%；视频生成领域 Seedance ARR 超过 $20 亿，高于快手可灵的 $5 亿。短板在外部云规模：2025 年字节外部云收入 ￥250 亿，阿里巴巴和腾讯分别为 ￥1080 亿和 ￥400 亿；在通用大模型、视频生成、AI 助手和超级应用入口上，它同时面对阿里巴巴、腾讯、快手、MINIMAX-W、DeepSeek、百度以及 OpenAI 和 Google 的竞争。

四、跨层角色

字节跳动不只是云计算与智算平台玩家，它还同时是模型工厂、模型生态与工具链、AI 办公与企业服务、AIoT 终端的参与者，把底层算力、模型 API 和前端应用流量串成闭环。

• 模型生态与工具链 — 通过豆包 2.1、Seedance 2.0 等模型 API 与创作包对外输出 MaaS 能力，2026 年 7 月豆包 2.1 定价 ￥19/440 万 tokens。
• 模型工厂 — 自研豆包大模型系列，2026 年 6 月发布豆包 2.1，2026 年 3 月日均 token 调用量突破 120 万亿。
• 智慧城市·AIoT — 2026 年 7 月披露联合中兴努比亚推出豆包 AI 智能体手机，首批总量 50 万台，并以 2024 年 10 月推出的 GenerativeRobot 2.0 等模型切入机器人和终端场景。

五、经营数据

数据来源：瑞银 2026-06-08；高盛 2026-04-02；东吴证券 2026-03-22。

六、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 三层闭环放大流量变现 — 自有应用产生海量 token 调用，火山引擎云与 MaaS 再把模型能力卖给外部客户，形成应用、模型、算力的正反馈。
2. C 端模型入口已经确立 — 豆包 DAU 超过 1.5 亿，日均 token 使用量从 2024 年 12 月 4 万亿升至 2025 年底 50 万亿，2026 年 3 月突破 120 万亿。
3. 多模态商业化领先 — 截至 2026 年 7 月，Seedance 视频模型 ARR 超过 $20 亿、毛利率 70%，Seedream 和豆包 2.1 继续扩展图像、音频与企业创作场景。
4. 算力投入强度高 — 2026 年资本开支预算达 ￥4760 亿（德银，2026-07-07），服务器采购量在 2025 年已达百万台级，为模型迭代和外部云扩张提供供给。

空头（风险）

1. 外部云规模仍小 — 2025 年外部云收入 ￥250 亿，远低于阿里巴巴 ￥1080 亿和腾讯 ￥400 亿，企业云客户基础是明显短板。
2. 资本开支回报压力上升 — 2026 年资本开支上限还被讨论推高至 $700 亿（国金证券，2026-06-22），若商业化速度跟不上，投入强度将转化为回报压力。
3. 模型和云竞争多线作战 — 阿里巴巴、腾讯、百度、快手、MINIMAX-W、DeepSeek 以及 OpenAI 和 Google 分别在通用模型、视频生成、AI 助手和云服务上挤压份额。
4. 供应链与终端商业化待验证 — 2026 年 6-7 月，国产 AI 芯片采购和 AI 智能体手机仍处于洽谈与首批备货阶段，50 万台备货能否转化为持续出货尚需观察。

七、近期动态（倒序）

• 2026-07-08 字节跳动发布多模态图像创作模型 Seedream 5.0 Pro。
• 2026-06-27 字节跳动发布豆包大模型 2.1 系列，并同步升级视频、图像、音频多模态产品矩阵。
• 2026 年 6 月 字节跳动上线豆包专业版，采用 ￥68-￥500/月分层定价，支持本地电脑自动化、Office 套件和零代码应用生成。
• 2026-06-18 字节跳动被报道正与天数智芯洽谈采购至少 5 万颗国产 AI 芯片，主要用于推理工作。
• 2026-06-11 余禾文化与字节跳动签署 Seedance 2.0 年度框架合作。
• 2026-05-28 字节跳动被报道讨论将 2026 年总资本开支上限提高至 $700 亿。

数据来源

• 摩根士丹利《Greater China Semiconductors：2026 Shanghai WAIC takeaways： SuperPods enabled by 》2026-07-21
• 华鑫证券《传媒行业深度报告：AI应用走到哪里了？》2026-07-20
• 开源证券《综合行业周报：Tower半导体扩产提升业绩指引，Asml业绩超预期》2026-07-20
• 国信证券《传媒行业7月投资策略：AI Agent商业化落地加速，关注暑期档游戏_影视板块表现》2026-07-19
• 高盛《Navigating China AI models_ LLM primer_ Critical point of intelligence for globa》2026-07-10
• 摩根士丹利《Kingsoft Cloud Holdings（KC.US）Transition to AI Cloud Bearing Fruit； MaaS Brings 》2026-07-06
• 中银证券《计算机行业周报：本轮AI基建周期或将长达数十年计算机行业“一周解码”》2026-07-01
• 国金证券《互联网行业研究：字节发布Seed 2.1和Seedance 2.5，OpenAI推出GPT-5.6》2026-06-29
• 子行业全景见 云计算与智算平台

增量补充（2026-08-03）

来源：核心模型厂商后续规划（业绩会／专家纪要）

• 基模能力当前落后，计划 2026 年三季度、12 月各推出一次更新；若 12 月版本仍无法实现口碑反转，2027 年将下调该业务优先级。当前以"服务 API"方式参与竞争，不披露底层模型细节，主打编程服务实际使用效果。（转贴材料，原始出处不可回溯）

来源：字节各APP月活情况（主流券商研报）

• 据华泰 2026-03-11 图表（QuestMobile）：抖音主站 MAU 约 10 亿、抖音极速版约 3.3 亿、抖音电商约 0.7 亿；豆包 2026-01 突破 3 亿并持续陡升；红果短剧从 2023-07 近 0 升至 2026-01 约 3 亿，为矩阵内增速冠军；垂直场景 AI 中豆包爱学约 1280 万领跑。

来源：字节在海外拿NV最先进的卡训练（社媒剪辑／转述）

• （未证实传闻）与东南亚公司 Aolani Cloud 合作，计划在马来西亚使用约 500 套 Blackwell 系统、合计约 3.6 万颗 B200，硬件成本或超 $25 亿；但 Aolani 发言人称目前仅拥有约 $1 亿硬件——规划与落地量级差约 25 倍。约 1/4 收入来自中国境外。